宏观世界的变化短线炒股配资，往往是叙事先行，而数据随后。
这场直播里，国泰君安国际首席经济学家周浩给出的不是“下一步怎么走”的短线答案，而是对宏观框架的一次重新排列：利率、通胀、资产定价与技术周期，被放回同一条主线里理解。
从“新5%美国经济体”到“片段式降息”，从黄金定价范式的迁移到AI长周期的确定性，这些观点最终指向同一个主题：
未来几年，我们需要用一套新的语言理解世界。
点击观看回放→国泰君安国际周浩：12月FOMC之后，还有哪些看点？
核心观点速览：
“新5%美国经济体”：未来几年，美国将稳态运行在通胀3%+增长2%的新均衡。
FOMC降息25bp不是“鸽”，而是谨慎框架下的“按部就班”。美联储没有激进，也没有摇摆，而是按既定逻辑精确落子。
哈塞特是稻草，不是骆驼。货币政策真正的方向由经济与通胀决定。主席人选只是边际变量，基本面才是主旋律。
长端利率反而“最安全”，因为它已经price in了所有不确定性。高不是风险，高是“不确定性溢价”。
通胀不会失控，也不会重回旧时代——它将在高位区间反复跳动。美国进入“高位平稳”时代，这是未来几年的通胀底色。
黄金已从避险资产转身为风险资产，其定价逻辑将更接近AI，而非美元。
AI像真爱：方向绝对正确，泡沫只是通往未来必须穿过的曲折。放下短期波动，理解AI的核心本质是“长期确定性”。
全球货币政策进入多极化时代——美元被动稳定，非美货币也难强势。全球再也不是“看美国一个”，多中心下的汇率更难走趋势。
片段式降息将成为新常态：每一次会议都是独立判断，而非连贯曲线。
carry长端美债，是2026年确定性较高的机会。正向carry不是短期爽快，而是“长安的荔枝”式的耐心与坚持。
Q1： 这次FOMC和预期相比有什么不同？算偏鸽吗？周浩：我觉得这次FOMC非常符合预期。
第一，就是一次标准的25bp降息，同时做了一个小的流动性操作，多买了一些短债。
第二，点阵图很有意思：内部差异很大，但均值下来是“明年一次、后年一次”，给人的感觉反而是美联储整体没有特别强的view。
第三，很多解读说偏鸽，我不完全同意。我更愿意把它定性为：延续此前偏谨慎的态度，而不是一次特别明显的鸽派表态。
如果读鲍威尔整套表达，核心就几件事：劳动力市场在降温，所以要考虑降息；流动性有点紧张，所以做一点短债操作；对通胀“测不准”，但对美国经济仍然乐观；未来要不要继续降息，还得走一步看一步。
从市场反应看，如果先不看股市，只看美债，这次基本就是fully pricing的事件，美债几乎没怎么动，说明市场早就把这次25bp降息和沟通方式price进去了。
Q2： 下任美联储主席人选会影响政策吗？您怎么看哈塞特和KevinWarsh？周浩：很多人觉得哈塞特更鸽，我会这么看：
第一，哈塞特确实会边际影响决策。如果本来就该偏鸽一点，他可能再鸽一点，但不会改变大的方向。
第二，我用一句话比喻：“哈塞特是压死骆驼的最后一根稻草，但哈塞特不是骆驼。”骆驼还是美国经济和美国通胀的基本面，所以不要把“谁当主席”看得过重。
第三，哈塞特偏建制派，本人货币研究也不算多，我不认为他会推翻或大改现有框架。
相比之下，我个人更喜欢Kevin Warsh。原因很简单：他认为美国的货币政策框架是错的，我某种程度也同意。世界变化很大，美联储几乎每次都说uncertain，但uncertain大家都知道。无数次uncertain之后，总要给出一点certain：要么承认过去错了，要么承认未来需要框架调整。
比如每年8次议息会不会太频繁？是不是不需要每次都靠“加不加息”来表达立场？能不能更低频、更框架化地给方向？这是我欣赏KevinWarsh的地方：他至少敢在框架层面反思。
但回到现实，即便哈塞特上任，我还是那句话：他只是边际变量，不会改变根本方向。美联储大概率还是那个状态：一堆人讨论半天，最后得出一个“看上去像结论但又不太像结论”的结论。
Q3： 您说2026年美国经济更“balance”，具体体现在哪里？周浩：我说的balance有两层。
第一，美国是一个需要吃药的经济体。它有高血压、有高通胀，但通过吃药是能控制的：通胀从高位缓慢往下走；经济增速适度降温，回到相对正常区间。
第二，AI会让劳动力市场适度降温。AI相关投资和基建会上行，但同一时间也会对部分行业招聘形成挤压，这会在一定程度上给通胀降温。
我对未来几年美国的基本判断是：它会进入一个“新5%经济体”——通胀大概3%，实际GDP增速大概2%，2+3=5。
美联储最新projection也很接近这个框架，只是配比和我不同：它对增长可能略偏乐观，对通胀可能略偏乐观。但整体大家都围绕这个“5%”做组合，只是到底是2.3+2.7还是2.4+2.6的问题。
所以我说balance：一方面是宏观组合上的新均衡；另一方面是市场分歧的收敛——这一轮展望里，我发现自己和consensus差异比前两年小很多，这在过去几年里并不常见。
Q4：什么是“片段式降息”？对长端利率意味着什么？片段式降息：走到哪儿算哪儿周浩：“片段式降息”的想法，我参考了2013年中国钱荒之后的路径。
第一，我们进入了unknown unknown的世界。在这种未知里，你能做的事情很有限，只能走到那个时点再判断一次。每次议息会议都变成独立片段：降息前说不确定；降完短暂觉得确定；过一阵又不确定。
第二，这种片段式的重要外在表现，就是长端利率反复横跳：每次降息，长端下来一点；到下一次议息前又慢慢爬上去；不管那次降还是不动，后面又下去，再慢慢上来。这跟当年中国钱荒之后很像：政策在做宽松，但市场心理并不笃定，所以长端维持在相对高位。
长端利率反而更“安全”很多人把2年与长端利差叫term premium，但我认同一种说法：现在很多所谓term premium，本质上是不确定溢价。因为不笃定，所以把长端定得更高；越不笃定，越偏好短端。
所以经过这么多轮不确定的pricing之后，长端在某种意义上是安全的，因为它已经承载了大量不确定性。
找不到完美mix，就少做一点除非有一天真的找到了经济和通胀之间的完美mix，否则我倾向于两种选择：
要么长期接受不确定；要么少做一些高频、强确定性的动作，比如不要总靠频繁加息降息表达立场，而是定一个大方向，让市场自己跑一段，再看需不需要调整。
Q5： 通胀会不会突然上冲，逼美联储暂停降息甚至转向？周浩：通胀这个话题，坦白讲几乎没人能讲得特别清楚，我也一样。
我举一个朋友的观察：共和党上台，经济不好，容易认为是外国人抢饭碗，所以倾向于加税加关税；民主党上台，也觉得经济不好，但会选择减税、开放便宜进口帮助消费。他的结论是：真正影响通胀的不是加税还是减税本身，而是背后的宏观结构和经济状态。
在当前环境下，我对通胀的判断是：
第一，总需求不会特别旺，也不会塌得很厉害。不会强到让通胀失控，也不会弱到让通胀崩掉。
第二，AI带来K型美国经济：有些行业非常好，AI基建不断上行；同时AI对劳动力市场有挤压，部分招聘在放缓。通胀更像上不去太多、下不来太快，在比历史更高的区间反复跳。
第三，供给端和关税是2026年前后要重点观察的：关税让很多东西看上去更贵；但关税高了，一些国家可能被迫降价保市场，这会对全球供给与美国物价产生新的影响。
综合而言，通胀短期可能波动、偶尔往上窜一点，但大概率不会失控式抬头，也不太容易回到过去20年的低通胀状态。
Q6： 财政赤字这么大，会不会制约美联储明年的货币政策？周浩：我反而觉得短期没那么可怕。
第一，这是疫情之后第一次看到财政赤字好于预期的年份。美国财年从10月到次年9月底，过去这个财年赤字情况居然比我预期好。一个关键原因是：美国真的多收了几千亿美元关税。
第二，往前看1-2年，关税收入仍是重要变量，但到2026年之后重要性会下降。只要不出现典型的赤字失控，我不认为它会强行牵制货币政策。
第三，货币政策对财政的支持，更多在期限结构上：买长债、买短债，或者做一点扭曲操作，给财政运行提供相对合适的利率环境。
还有一个变化：过去美国财政更像机器，你要花多少钱它给多少钱，是被动应对。这几年它更主动介入居民生活和产业部门，成为“节拍器”。
从家庭与私人部门负债率看，整体债务状况其实比较健康。过去一年美债收益率没有真正意义的恶化，股市及其他以美元计价资产也不差，都在说明：在大家喊财政赤字要爆炸之前，现实数据反而显示它在可控、主动的轨道上运转。
Q7：您会建议carry长端美债吗？周浩：是的，我还是认为carry长端是相对稳健的交易。
第一，2年期为什么难以下破3.5%？因为市场对未来两年降息幅度定价比较克制：今年降完大概3.75%，再降一次也就到3.5%，大家不太敢赌极度激进的路径。
第二，长端利差还在，给你防护垫。目前2年和30年利差大概120bp，我觉得还算合理，也给长端提供一定保护。
长安的荔枝：正向carry是一场修行有些城市房地产是典型negativecarry：房价有压力，租金回报率也不高。长端美债在当前环境下更像positivecarry，但这条路不轻松，更像《长安的荔枝》：辛辛苦苦把荔枝送到长安，别人可能只看一眼觉得也就这样。但不送，你还能做什么？
投资本身是一场修行：你会反复被市场“毒打”，不一定得到所有人的认可，但会得到很多不体现在短期净值里的回报——阅历、认知与耐心。carry长端不仅是策略，也是修行的一部分。
Q8： 为什么您判断美元会“被动保持稳定”？周浩：这两年有个新现象：越来越多经济体更独立、更内生。
过去看美国就够了，欧洲日本澳洲常常跟着走。现在不是：欧洲可能要加息，澳大利亚可能要加息，日本几乎肯定要加息，美国则大概率降息。这是去全球化背景下，各经济体基于自身问题做选择的结果。
即便美国降息，它的绝对利率水平仍可能高于主要经济体：降完可能仍比欧洲高，甚至日本加完息后美国也可能更高。高利率环境对美元未必是结构性利空。
另一方面，非美货币也有各自的问题：日元即使加息，一个财政刺激计划也足以让它继续弱；欧元区如果被迫加息，背后可能是通胀有问题、经济也不太好。
综合看，美元不具备大幅走强条件，但非美也缺乏走强基础，所以我把未来几年的美元定义成“被动稳定”。
Q9：黄金的强势还能延续到明年吗？周浩：在回答黄金之前，我想先强调一点：
我认为黄金现在是一个风险资产，它的框架已经跟以前完全不一样了。
在这个新框架下：
第一，如果明年股市不错、美元流动性环境相对宽松，黄金理论上仍有上行空间，中长期仍具备配置价值。
第二，美联储降息带来的那波“利率逻辑红利”，前期已经吃掉很多，不能再简单用“利率下行=黄金大涨”来解释未来。
更合理的理解是：黄金未来会更多追随风险资产，尤其会跟AI板块表现更同步，而不是简单与美元走势反向。所以在我的配置视角里，黄金已经从“避险资产”挪到“风险资产”。
Q10： AI会是2026年主线，但“AI泡沫”怎么看？ AI泡沫像真爱：方向没错，曲折必经周浩：我一直用一个生活化比喻：AI像真爱。方向是对的，就会坚定走下去。泡沫，是抵达前必须穿过的曲折。
我以前在《读者》上看过一篇小文章：女孩子列男朋友优缺点，缺点写一堆，但每个缺点后面都能找到“将来可以解决”；优点只有一句：我爱他。我觉得AI就很像。
第一，AI是方向上的确定性，我不怀疑。过程中一定有问题：商业模式、盈利路径、估值贵不贵，会有阶段性过度乐观，也会有阶段性过度悲观。但只要方向没错，这些曲折是路上的代价，不是终局否定。
第二，与其纠结有没有泡沫，不如更关注：出现correction时，你能不能把它当成重新拿筹码的机会？如果某次调整让估值回到更有吸引力水平，这对投资人是更值得重视的moment。
第三，AI是必须高度研究和投入的方向。我不给泡沫下结论式定义。我只会说：某些时间点局部会出现泡沫，但这反而是长期投资人布局窗口。
Q11：普通投资者2026年怎么配置，才能更接近收益最大化？ 最好的投资永远是投资自己周浩：这个问题永远会被反复拷问。我的第一反应没变：对普通人来说，最好的投资永远是投资自己。普通人不太可能拿出1000万随便allin一个股票，但几乎每个人都能在能力范围内持续投入时间和资源提升自己。
《长安的荔枝》的寓意也在这：把荔枝送到长安很辛苦，但人也在被训练和塑造，最后变成更好的自己。
一个简单但有纪律的配置框架如果一定要给更具体的大类建议：
第一，对大多数普通投资者，可以考虑80%放在固收类资产，20%放在有方向感的风险资产。固收不一定赚很多，但大概率不会亏大钱；那20%是你对方向的判断，是你愿意承担波动换取潜在回报的部分。
第二，如果你发现自己这几年做得不错，可以把进攻性部分从20%提升到30%，比如70%偏固收+30%偏进攻。
从我的角度看，2026年和2025年不会有本质差别。今年这么好的市场依然很多人没赚到应得收益，这说明决定投资成绩的很大一部分，是你有没有成长，而不只是宏观环境。
最后我想强调：多读书、多看报；多用AI做学习和尝试，哪怕付点小钱，让AI帮你写点小代码、做一个你喜欢的小程序。很多时候，一个很小的idea就足以改变职业轨迹。
所以穿越2026，一方面用简单但有纪律的框架做配置；另一方面更系统地投资自己——让自己成为那个最值得长期持有的资产。
回看整场对话，会发现这些判断并不是零散出现的。
当宏观叙事不断切换，真正稀缺的从来不是观点本身，而是能够穿越周期、保持自洽的分析框架。
这也是这场对话最值得被反复回看的地方短线炒股配资。
风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。中承配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
